随着中國(guó)的公募基金中基金(Fund of funds,以下簡稱FoF)市場迅速擴張,黃(huáng)金在其中的角色也逐漸深化。針對近期發布的《中國(guó)公募FoF爲何投資黃(huáng)金》報告,上一期内容中,我們向大(dà)家介紹了中國(guó)公募FoF市場的發展曆程,今天我們一起看(kàn)看(kàn)FoF市場的黃(huáng)金配置情況以及其背後的原因。
中國(guó)公募FoF的黃(huáng)金配置概況
國(guó)内經濟承壓期,黃(huáng)金表現優越
我們根據第三方對于國(guó)内經濟周期的劃分(fēn),将國(guó)内傳統資産與人(rén)民(mín)币黃(huáng)金進行了對比,結果顯示,黃(huáng)金在國(guó)内經濟承壓之際表現遠(yuǎn)超其他(tā)人(rén)民(mín)币資産。具體(tǐ)而言,根據貨币政策與信貸松緊程度,将國(guó)内經濟周期劃分(fēn)爲以下四類[1]:
黃(huáng)金在中國(guó)經濟壓力期表現優異。在以寬貨币,緊信用信号爲代表的國(guó)内經濟衰退期中,國(guó)内股票的下跌概率達83%。但(dàn)人(rén)民(mín)币黃(huáng)金表現搶眼,在各時段均提供了正向收益,平均超過9%,遠(yuǎn)高于國(guó)内債券、股票以及現金資産。
黃(huáng)金在中國(guó)經濟衰退期中的平均回報遠(yuǎn)超其他(tā)資産[2]
來(lái)源: 上海黃(huáng)金交易所,中債估值中心,
中證指數公司,萬得(de),世界黃(huáng)金協會
在以緊貨币,緊信用爲代表的經濟滞漲期,黃(huáng)金的平均收益也接近9%。該時期中,股市的平均虧損超10%,且債券的平均收益爲負。
黃(huáng)金在國(guó)内經濟滞漲期的表現同樣搶眼[3]
來(lái)源: 上海黃(huáng)金交易所,中債估值中心,
中證指數公司,萬得(de),世界黃(huáng)金協會
國(guó)内經濟向好之際,黃(huáng)金同樣表現優異
經濟擴張期中,黃(huáng)金表現同樣不俗。我們也對人(rén)民(mín)币黃(huáng)金與其他(tā)主流人(rén)民(mín)币資産在中國(guó)經濟擴張期(複蘇期以及繁榮期)的表現進行了對比,結果發現:在壓力期,黃(huáng)金是一項有效的風(fēng)險分(fēn)散工(gōng)具,在經濟擴張期,黃(huáng)金也是一項穩定的收益來(lái)源。
在以寬貨币,寬信用信号爲代表的經濟複蘇期以及以緊貨币,寬信用爲代表的經濟繁榮期,風(fēng)險資産表現搶眼,但(dàn)人(rén)民(mín)币黃(huáng)金也都(dōu)提供了5%左右的平均回報率,顯著高于債券與貨币基金。
人(rén)民(mín)币黃(huáng)金在中國(guó)經濟複蘇/繁榮期中
也是一項穩定的收益來(lái)源[4]
來(lái)源: 上海黃(huáng)金交易所,中債估值中心,
中證指數公司,萬得(de),世界黃(huáng)金協會
黃(huáng)金:跨越周期的穩定收益來(lái)源
在2011年(nián)至2020年(nián)的十年(nián)間,黃(huáng)金的年(nián)度總需求平均變動幅度僅爲-0.9%。
互補的全球黃(huáng)金消費與投資保證了整體(tǐ)需求的穩定性[5]
來(lái)源: 金屬聚焦,世界黃(huáng)金協會
黃(huáng)金的供應同樣穩定。除了南(nán)極洲以外,其他(tā)所有的大(dà)陸上均有金礦在持續地産金。即使在新冠疫情肆虐全球的2020年(nián),全球金礦産量也僅下滑了4%,仍有超過3400噸的産量去(qù)滿足全球的黃(huáng)金需求。在2011年(nián)至2020年(nián)的十年(nián)間,全球金礦産量的平均波幅僅爲2%。
供需的穩定性決定了黃(huáng)金回報的穩定性。在過去(qù)的15年(nián)中,以人(rén)民(mín)币計(jì)價的黃(huáng)金提供了7.4%的年(nián)複合年(nián)收益率,高于除股票外的其他(tā)主流人(rén)民(mín)币資産,在過去(qù)的5年(nián)中,黃(huáng)金的回報率則高于所有的人(rén)民(mín)币主流資産。
黃(huáng)金在不同的周期中持續提供穩定收益[6]
來(lái)源: 上海黃(huáng)金交易所,中債估值中心,
中證指數公司,萬得(de),世界黃(huáng)金協會
通過中國(guó)公募FoF投資組合情況可(kě)以看(kàn)出,越來(lái)越多的FoF基金相(xiàng)關管理(lǐ)人(rén)員(yuán)意識到了黃(huáng)金作(zuò)爲一項戰略配置資産的重要性。黃(huáng)金在不同經濟周期中穩定且優越的表現,也将在一定程度上緩解中國(guó)公募FoF投資組合對于國(guó)内資産的集中性和局限性。